投資要點(diǎn)：

　　2月份投資增速相對(duì)06年12月份提升了近4%，與投資相關(guān)度較高的中長(zhǎng)期貸款同比多增額較大，預(yù)示季度投資增速較快。央行的加息動(dòng)作也從側(cè)面印證了樂觀的投資增速。從近期的調(diào)控看，政府的手法更加成熟，政策更有前瞻性、微調(diào)性質(zhì)

。從2006年的兩次加息看，專用設(shè)備制造業(yè)略有影響，通用設(shè)備基本未受影響。因此，不過分擔(dān)心加息對(duì)基本面的負(fù)面影響。

　　企業(yè)所得稅法草案通過，機(jī)械行業(yè)多數(shù)是產(chǎn)業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)惠對(duì)象，受影響不大。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng)，同意組建大型客機(jī)股份公司，雖對(duì)公司近期業(yè)績(jī)影響有限，但政策扶持力度明顯加強(qiáng)。國(guó)務(wù)院批復(fù)國(guó)防科工委關(guān)于軍工改革兩文件，為非公有制經(jīng)濟(jì)參與軍工建設(shè)提供了政策依據(jù)。不過，明確規(guī)定參與對(duì)象不包括從事戰(zhàn)略武器裝備生產(chǎn)、關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全和涉及國(guó)家核心機(jī)密的核心重點(diǎn)保軍企業(yè)，預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的軍工企業(yè)整體上市產(chǎn)生影響，上述核心軍品注入上市公司難度加大。不過，非核心軍品以及軍工中的民品及相關(guān)公司整合步伐將會(huì)大大加快。

　　工程機(jī)械：2007頭兩個(gè)月重點(diǎn)公司的增長(zhǎng)都比較樂觀，由此推測(cè)傳統(tǒng)旺季可能有不錯(cuò)的銷售表現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注銷售增長(zhǎng)較快的安徽合力、中聯(lián)重科，以及出口有較好表現(xiàn)的柳工、三一重工和山推股份。

　　造船業(yè)：訂單、訂價(jià)仍樂觀，原材料稍漲難持續(xù)。

　　港口設(shè)備：振華港機(jī)新年簽單3億美金，公開增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)能。

　　集裝箱：中集訂價(jià)、產(chǎn)量齊上升，對(duì)普箱依賴度降低。

　　機(jī)床：從兩家上市公司交大和秦川的訂單和增長(zhǎng)狀況看，07年兩家公司各自所在細(xì)分行業(yè)的增速仍然較快，產(chǎn)能仍是主要瓶頸。

　　1.投資：加息難抑行業(yè)高增

　　加息側(cè)面印證投資增速樂觀判斷。我們上個(gè)月報(bào)基于新增投資額已接近三年的最低點(diǎn)，設(shè)備投資內(nèi)在動(dòng)力強(qiáng)勁，06年底新開工和施工項(xiàng)目數(shù)仍處高水平三個(gè)原因，認(rèn)為07年上半年投資增速將會(huì)回升。從頭兩個(gè)月的信貸數(shù)據(jù)看，與投資相關(guān)度較高的中長(zhǎng)期貸款同比多增額為1600億，已經(jīng)接近06年1季度的水平，而當(dāng)時(shí)的投資增速接近30%。2月份投資增速雖然只有23.4%，但相對(duì)06年12月份增速已提升了近4個(gè)百分點(diǎn)，一季度投資增速將很可觀。近日，央行的加息動(dòng)作也從側(cè)面印證了樂觀的投資增速。

　　調(diào)控尚未到擔(dān)心時(shí)，對(duì)機(jī)械行業(yè)需求影響有限。正如我們前期報(bào)告里所指出的，調(diào)控并非遏制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是讓景氣以更加理性的方式加以延長(zhǎng)。從近期的調(diào)控看，政府的手法更加成熟，加息和提高準(zhǔn)備金政策更有前瞻性、微調(diào)性質(zhì)。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的期望是“快”而非“熱”，我們對(duì)機(jī)械行業(yè)也至少可以有類似的期待。

從2006年4月28日和8月19日的兩次加息看，專用設(shè)備制造業(yè)略有影響，通用設(shè)備基本未受影響。對(duì)于專用設(shè)備制造業(yè)，4月份的加息如果不考慮季節(jié)性因素，收入增速幾乎未受負(fù)面影響；8月份加息對(duì)增速略有影響，使全年增速下降1個(gè)多百分點(diǎn)，其中，專用設(shè)備05年底的高基數(shù)也有部分貢獻(xiàn)，加息實(shí)際影響還要低些。綜合看來，加息并不改變行業(yè)景氣、高增的大背景。

　　2.政策

　　2.1.內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并

　　兩會(huì)通過企業(yè)所得稅法(草案)，未來稅法將內(nèi)資、外資企業(yè)適用統(tǒng)一的企業(yè)所得稅法，新稅率確定為25%，統(tǒng)一和規(guī)范稅前扣除辦法和標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一稅收優(yōu)惠政策,實(shí)行“產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主、區(qū)域優(yōu)惠為輔”的新稅收優(yōu)惠體系。對(duì)國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行15%優(yōu)惠稅率，政策要體現(xiàn)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和科技進(jìn)步，以及支持安全生產(chǎn)。

　　機(jī)械行業(yè)多數(shù)是產(chǎn)業(yè)優(yōu)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)惠對(duì)象，受影響不大。重點(diǎn)公司的稅負(fù)基本都在25%以下，享受稅收優(yōu)惠的原因各有差異，主要是高新技術(shù)企業(yè)或所處地區(qū)是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，預(yù)計(jì)此次調(diào)整影響不大。個(gè)別企業(yè)名義稅負(fù)較高，將受正面影響。

　　其中值得重點(diǎn)關(guān)注的公司包括沈陽(yáng)機(jī)床、龍溪股份、天奇股份、湘電股份、三花股份，兩稅合并將提升業(yè)績(jī)。科研院所轉(zhuǎn)制單位，享受免稅待遇，由于新政策尚無明確說法，影響尚難判斷。不過即使開征，考慮5年的過渡期規(guī)定，對(duì)現(xiàn)有公司業(yè)績(jī)也將是個(gè)漸進(jìn)過程。這類公司主要有中聯(lián)重科、天地科技等。

　　2.2.大型飛機(jī)研制專項(xiàng)立項(xiàng)

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng)，同意組建大型客機(jī)股份公司。受影響的上市公司主要是西飛國(guó)際，預(yù)計(jì)將承擔(dān)部分制造任務(wù)。大飛機(jī)規(guī)劃包括大型運(yùn)輸機(jī)和大型客機(jī)兩部分，研制難度很大，周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將跨兩到三個(gè)“五年規(guī)劃”，產(chǎn)生效益需要更長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)公司近期業(yè)績(jī)影響有限。不過，國(guó)家對(duì)航空制造業(yè)重視程度的提高對(duì)行業(yè)是個(gè)不錯(cuò)的利好，聯(lián)想到民用飛機(jī)也振興重點(diǎn)之一，預(yù)計(jì)鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)化的趨向也將越來越明顯。

　　2.3.非公有制經(jīng)濟(jì)參與軍工建設(shè)

　　近期，國(guó)務(wù)院批復(fù)國(guó)防科工委關(guān)于《深化國(guó)防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》和《國(guó)防科工委關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》，為非公有制經(jīng)濟(jì)參與軍工建設(shè)提供了政策依據(jù)。

　　根據(jù)國(guó)防科工委的最新解釋，非公有制經(jīng)濟(jì)可以在以下四個(gè)方面參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)：對(duì)軍品科研生產(chǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資；參與軍品科研生產(chǎn)任務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和項(xiàng)目合作，以及參與國(guó)防科技創(chuàng)新活動(dòng)；參與軍工企業(yè)的改組改制，參與方式可以多種多樣，如參股、控股、兼并和收購(gòu)等；參與軍民兩用高技術(shù)開發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化，參與推進(jìn)民用核能、民用航天、民用飛機(jī)、民用船舶等軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其中，參與軍工企業(yè)改組改制一條，明確規(guī)定參與對(duì)象不包括從事戰(zhàn)略武器裝備生產(chǎn)、關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全和涉及國(guó)家核心機(jī)密的核心重點(diǎn)保軍企業(yè)。預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的軍工企業(yè)整體上市產(chǎn)生影響，有些保軍、涉密、戰(zhàn)略性核心軍品注入上市公司難度加大

。不過，非核心軍品以及軍工中的民品及相關(guān)公司整合步伐將會(huì)大大加快。

　　3.行業(yè)、公司數(shù)據(jù)、事件及點(diǎn)評(píng)

　　3.1.工程機(jī)械：新年高增長(zhǎng)勢(shì)頭初現(xiàn)

　　工程機(jī)械的銷售旺季一般集中于3月份到6月份，因此1、2月份的數(shù)據(jù)通常僅供參考。不過，從對(duì)重點(diǎn)公司的調(diào)研看，2007頭兩個(gè)月的增長(zhǎng)都比較樂觀，由此推測(cè)傳統(tǒng)旺季可能有不錯(cuò)的銷售表現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注銷售增長(zhǎng)較快的安徽合力、中聯(lián)重科，以及出口有較好表現(xiàn)的柳工、三一重工和山推股份。

　　3.2.造船、港口設(shè)備及集裝箱：

　　造船業(yè)：訂單、訂價(jià)仍樂觀，原材料稍漲難持續(xù)

　　1-2月，兩大造船集團(tuán)承接訂單392.2萬噸，同比增長(zhǎng)72.4%。在承接的訂單中，出口訂單363.1萬噸，占92.5%。截止2月底,手持訂單5107.8萬噸,比上年同期增長(zhǎng)79.6%。主要船型船價(jià)均處于今年以來的最高點(diǎn)，與去年價(jià)格相差不大。

　　年初以來，國(guó)內(nèi)主要中厚板市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲，北京市場(chǎng)中厚板價(jià)格漲幅為8.6%，上海市場(chǎng)漲幅為6.8%，廣州市場(chǎng)漲幅為4.4%。不過，上漲主要集中在淡季1月份，沒有需求支撐，并且三地庫(kù)存同比增幅較大，預(yù)計(jì)上漲難以持續(xù)。

　　不改07年將是造船企業(yè)盈利大增年的判斷，建議增持滬東重機(jī)，持有廣船國(guó)際。

　　港口設(shè)備：振華港機(jī)增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)能

　　振華港機(jī)1月20日與臺(tái)北港貨柜碼頭簽下了27臺(tái)大型集裝箱機(jī)械合同，總價(jià)值接近1億美元。包括7臺(tái)雙40英尺集裝箱起重機(jī)和20臺(tái)自動(dòng)化軌道吊，預(yù)計(jì)在2008年底前運(yùn)往寶島臺(tái)灣。3月3日，與韓國(guó)“韓進(jìn)海運(yùn)”集團(tuán)簽訂了12臺(tái)大型雙40英尺岸橋和42臺(tái)全自動(dòng)化場(chǎng)橋合同，總金額近2億美元，將用于韓國(guó)釜山新港2期集裝箱碼頭。

　　公司近期公告將公開發(fā)行融資35個(gè)億，建設(shè)長(zhǎng)興島后期的三個(gè)項(xiàng)目和南通的齒輪箱項(xiàng)目，建設(shè)期1年以上，預(yù)計(jì)明年下半年公司的產(chǎn)能緊張狀況將得到一定程度改善，新業(yè)務(wù)鋼結(jié)構(gòu)和海上重型也將有更強(qiáng)的加工能力。不過，增發(fā)價(jià)格目前尚不確定，要等照顧書公告后才能確定。增發(fā)要股東大會(huì)審議后生效，并且有延期條款。如果增發(fā)成功，公司07年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步攤薄，受益要到08年。建議謹(jǐn)慎增持。

　　集裝箱：中集集團(tuán)好日子正在來臨由于新運(yùn)力的不斷投入，出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)在經(jīng)歷06年底的小幅反彈后，又回到近兩年低位。不過，可能是因?yàn)閷?duì)未來運(yùn)價(jià)反彈有更好的預(yù)期，或者是新增運(yùn)力較快，集裝箱訂價(jià)較去年年底已經(jīng)上升了10%左右，達(dá)到1900美元每TEU相對(duì)表現(xiàn)一般的06年初，中集集團(tuán)今年一季度集裝箱產(chǎn)量也有較大增長(zhǎng)。

　　其他業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)仍可期待。冷藏箱、罐式集裝箱、特種集裝箱、集裝箱木地板、集裝箱綜合服務(wù)06年總收入規(guī)模已達(dá)80億，是普箱業(yè)務(wù)的三分之一左右。道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)06年銷量和收入增長(zhǎng)都在66%以上，收入規(guī)模已達(dá)70個(gè)億，占公司收入21%左右。截至到2006年底，公司非普箱收入已占總體收入的50%左右，主營(yíng)利潤(rùn)的60%以上，公司對(duì)普箱的依賴程度正在降低，并且非普箱毛利遠(yuǎn)高于普箱，增長(zhǎng)速度也教快，是公司業(yè)務(wù)主要增量所在。建議增持。

　　3.3.機(jī)床：交大、秦川訂單飽滿

　　前期我們依據(jù)機(jī)床行業(yè)相對(duì)與下游機(jī)械制造業(yè)的景氣延后效應(yīng)，推測(cè)07年機(jī)床行業(yè)增長(zhǎng)將比較樂觀。并且認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過前幾年的調(diào)整，歷史包袱處理基本結(jié)束，技術(shù)水平、經(jīng)營(yíng)狀況都有較大改善；行業(yè)也是振興政策的主要受益者，數(shù)控機(jī)床的專項(xiàng)政策出臺(tái)值得期待。從兩家上市公司交大和秦川的訂單和增長(zhǎng)狀況看，07年兩家公司各自所在細(xì)分行業(yè)的增速仍然較快，產(chǎn)能仍是主要瓶頸。考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值，對(duì)兩家公司仍建議增持。

　　4.重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)及估值評(píng)級(jí)