我們?nèi)匀粓猿忠郧坝^點，即東方電機(47.68,0.33,0.70%)集團整體上市后雖然提高了EPS，但是周期性增強，因此估值比率應(yīng)有所降低。我們調(diào)高整體上市后的東方電機2007年EPS為3元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15倍，估值基本合理。
    我們認為周期性增強的主要原因有如下幾點：
    水電業(yè)務(wù)比重在未來收入結(jié)構(gòu)中的比重大大降低，將由整體上市前的50%下降至9.7%(2006年數(shù)據(jù))，而這部分在整體上市前的東方電機中是起到周期穩(wěn)定器作用的。
    國內(nèi)火電市場已經(jīng)呈現(xiàn)回落勢頭，2007年預(yù)計新增電力設(shè)備裝機約9000萬千瓦，較2006年1.01億千瓦有所回落，其中主要是新增火電裝機數(shù)量的下降。
    我們一如既往地看好國內(nèi)電力設(shè)備行業(yè)包括電站設(shè)備行業(yè)的出口前景，但是出口業(yè)務(wù)能否彌補國內(nèi)市場需求的下降我們認為仍值得商榷。目前一般觀點是國內(nèi)電力供需基本平衡后，每年新增電力裝機將穩(wěn)定在約6000萬千瓦，與2006年相比有4000萬千瓦的缺口。電站設(shè)備企業(yè)需要每年在國外拿到4000萬千瓦的訂單方可維持2006年的狀況；如果還要實現(xiàn)增長，則需要每年拿到5000萬千瓦以上的訂單。如果以中國企業(yè)在國際市場50%的占有率計算，相當(dāng)于在全球發(fā)掘出一個每年1億千瓦、等同于2006年中國需求的市場——我們認為這還是有較大難度的。
    集團新業(yè)務(wù)諸如風(fēng)電和核電其實際盈利能力還需要關(guān)注。雖然東方汽輪機在風(fēng)電行業(yè)目前已處于較為領(lǐng)先地位，但是與集團在電站設(shè)備行業(yè)的壟斷地位仍然不能相提并論。至于核電設(shè)備，我們認為在引進百萬千瓦核電技術(shù)后相當(dāng)一段時間內(nèi)盈利都較為有限。
    2006年東方電機收入和凈利潤分別增長54.1%和57.2%，符合我們的預(yù)期；東鍋收入增長34.4%，凈利潤下降20%(如考慮非經(jīng)常性損益則是下降42%)。估計東方汽輪機收入約為70億，凈利潤12億。我們估計2007年東電整體上市后凈利潤大約為25億元，對應(yīng)EPS為3元。