上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為25.96億元，同比增長(zhǎng)2.79%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.07億元，同比微增0.91%；凈利潤(rùn)7083萬(wàn)元，比經(jīng)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的上年同期數(shù)下降18.11%。

　　公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比下降，主要受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的影響。上年同期，公司債務(wù)重組影響收益數(shù)為2516.95萬(wàn)元，按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需調(diào)整為營(yíng)業(yè)外收入。不考慮這一因素，公司凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)15.50%。

　　公司產(chǎn)品的銷售遠(yuǎn)低于行業(yè)平均增長(zhǎng)幅度，主要原因是受到搬遷的影響。其中，3、4月份的生產(chǎn)所受的影響很大，而6月、7月的產(chǎn)銷量都創(chuàng)歷史新高，公司受搬遷的影響正逐步減小。

　　上半年公司的綜合毛利率為17.08%，比去年同期降低2.19個(gè)百分點(diǎn)。其中，數(shù)控機(jī)床毛利率同比微漲，而普通機(jī)床產(chǎn)品毛利率下降幅度較大，主要原因是公司對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)。

　　上半年，公司的期間費(fèi)用率為12.56%，同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)公司的期間費(fèi)用率平穩(wěn)下降，主要原因是管理效率的改進(jìn)和財(cái)務(wù)狀況的改善。

　　目前，公司搬遷的主體工作已經(jīng)完成，流程再造也進(jìn)展順利。搬遷全面完成之后，公司銷售收入將會(huì)逐漸增長(zhǎng)，產(chǎn)品綜合毛利率將有所上升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍可期待。

　　預(yù)計(jì)公司07年和08年的業(yè)績(jī)?yōu)?.43元、0.75元。目前的股價(jià)相對(duì)于07年、08年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為55.65倍、31.91倍，估值基本合理。作為機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們長(zhǎng)期看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，維持對(duì)公司“短期增持、長(zhǎng)期買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司搬遷后生產(chǎn)磨合及流程再造的進(jìn)展低于預(yù)期；宏觀調(diào)控減弱下游行業(yè)對(duì)機(jī)床的需求；鋼鐵等原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升。

    1受搬遷影響，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期

    上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為25.96億元，同比增長(zhǎng)2.79%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.07億元，同比微增0.91%；利潤(rùn)總額為1.08億元，同比下降17.42%；凈利潤(rùn)為7083萬(wàn)元，比調(diào)整后的上年同期數(shù)下降18.11%。上半年，公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比下降，主要受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的影響。上年同期，公司債務(wù)重組影響收益數(shù)為2516.95萬(wàn)元，調(diào)整前的債務(wù)重組免息所得計(jì)入資本公積，按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則需調(diào)整為營(yíng)業(yè)外收入，導(dǎo)致上年同期利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)額增加。不考慮這一因素，公司凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)15.50%。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，上半年公司數(shù)控機(jī)床銷售收入為9.85億元，同比增長(zhǎng)2.35%，占營(yíng)業(yè)收入的37.94%；普通機(jī)床合計(jì)銷售14.91億元，同比增長(zhǎng)2.62%，占營(yíng)業(yè)收入的57.43%。普通機(jī)床中，車床銷售7.27億元，同比增長(zhǎng)7.02%；鉆床銷售3.17億元，同比下降6.21%；鏜床銷售4.47億元，同比增長(zhǎng)2.40%。

　　分地區(qū)來(lái)看，華東、東北、華北三地區(qū)的銷售額占公司營(yíng)業(yè)收入的三分之二。

　　華東和東北地區(qū)的銷售額分別比去年同期增長(zhǎng)33.49%、42.16%，華北地區(qū)的銷售卻下降39.30%。另外，在其他地區(qū)中，中南地區(qū)銷售增長(zhǎng)50.58%，而西南地區(qū)的銷售則下降35.52%。公司各地區(qū)銷售增長(zhǎng)狀況炯異，是因?yàn)楣�司�?shí)行分片區(qū)營(yíng)銷，搬遷和流程再造對(duì)各片區(qū)的銷售影響較大。